《他山之石》系列报告第九篇：情绪修复中 买方机构关注重点是什么？

国内经济：多重因素向好发展，情绪明显提振

(资料图片仅供参考)

受6 月经济数据低位企稳的影响，市场对三季度以及下半年经济增长预期有所转暖。当前买方机构对于经济增长的情绪明显提振，关注重点在于房地产方向。库存周期方面，多数机构认为当前库存已经接近历史底部，预期三季度将逐渐转向主动补库阶段，但也有机构认为外需偏弱、内需不足情况下，本轮库存见底后底部徘徊时间可能相对较长。通胀方面，外资机构预期三季度通胀企稳回升，年末升至1%。经济增长方面，买方机构普遍预期今年GDP 增速在5%以上，依然能够完成全年预期增速目标。

A 股：市场情绪修复，风险偏好抬升

从当前时点看，买方机构普遍预期短期市场走势向好。一方面，基本面环境相对较好，市场估值处于相对低位，随着库存周期见底、工业企业盈利有望企稳，盈利增速有望在下半年企稳；另一方面，市场悲观情绪明显修复，短期市场风险偏好抬升，但同时，买方机构并不过度乐观，认为中期能否持续走强还要观察后续经济复苏斜率。随着市场对经济增长预期明显抬升，顺周期板块成为买方机构的关注重点，短期买方机构普遍看好包括消费、地产、金融在内的顺周期板块。

港股：利空计价充分，配置价值突出

市场对于国内增长预期抬升，推动港股风险偏好修复。基本面角度看，港股估值处于底部区间，对此前的利空信息计价较为充分，配置性价比较高。此外，美国6 月通胀同比加速回落，美联储对9 月是否停止加息保持开放态度，市场普遍预期9 月有望结束加息，海外流动性边际转好。

债市：经济增长预期提升或推动利率上行

7 月25 日至7 月31 日，10 年期国债到期收益率上行6.5bp。10 年期国债收益率大幅上行，一方面体现的是市场对当前经济增长悲观预期的修复，另一方面隐含着对未来经济增速的信心提升。对于利率中长期走势，买方机构认为取决于后续经济增长斜率以及新一轮补库周期情况。配置上，优质信用债更受偏好，票息策略仍受青睐。

海外宏观：对降息以及衰退时点的分歧加剧

对于年内是否再次加息，买方机构看法不一，多数机构认为美联储将维持利率在5.25%至5.50%区间，部分机构认为是否加息依赖于经济数据情况。降息时点依然存在分歧，多数机构认为年内不会降息。部分机构开始认为经济可能实现软着陆而不陷入衰退，支撑点主要在于消费者信心较为坚挺、住房市场趋于稳定、商品周期正在从去库周期中复苏。

美股：面临一定压力，对科技板块看法分化

关于美股未来走势，买方机构观点存在一定分歧。一方面，当前美股估值偏高，经济存在衰退风险，部分机构认为短期存在回调压力，中长期需持谨慎态度；另一方面，经济衰退并不一定会发生，并且具体时点难以预测，而在此之前市场可能保持较强动能，短期股市有望继续走高。

美债：利率趋势向下，配置价值较高

随着市场预期联邦基准利率见顶概率增大，买方机构对美债的看法显得较为积极。从利率角度看，多数机构认为下半年长期收益率下行，但下行幅度存在一定分歧，部分机构预计下行幅度较之前预期的更小。

风险提示：美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。