厦门钨业(600549)2023半年报点评：光伏钨丝快速放量，正极材料+稀土板块拖累业绩

事件概述

公司发布2023年中期业绩公告，2023H1，公司实现营收28.46亿元/+32.0%，归母净利润240.6万元，同比实现扭亏为盈；其中，周年庆储值活动让利约1.9亿元，计提非流动资产减值损失0.32亿元。截至2023年6月底，集团门店总数达1094家(中国大陆1080家、中国港澳台及其他市场14家)，其中，呷哺843家、凑凑249家、趁烧2家。

(资料图片仅供参考)

分析判断：

呷哺：展店提速，东扩南进战略和“全+多”模式协同发展2023H1，呷哺收入13.77亿元/+29.5%，同店销售同比+29.1%，翻座率2.4次/+0.5次，客单价58.4元/-7.4%；主要系2023Q1大力加强营销宣传，推出周年庆储值让利进一步拉动客流到店。呷哺品牌一方面积极开设成本低、效果好的新小店模式门店，持续推进门店南下扩张，2023H1新开门店91家(中国大陆89家、中国台湾及新加坡2家)，净开门店42家至843家；另一方面，实现全时段供应，多场景拓展，通过增加售卖形式和场景(如丰富下午茶和夜宵、外送熟食产品线等)、延长运营时间等方式增加客户到店频次。

凑凑：推出高性价比产品组合，谨慎下沉打造第二增长曲线2023H1，凑凑收入14.02亿元/+36.8%，同店销售同比+8.9%，翻台率2.1次/+0.2次(其中，三线及以下城市的消费者对价格敏感度更高，上半年翻台率1.9次/-0.2次)，客单价142.2元/-3.3%；2023Q2开始，陆续推出区域定制化的高性价比产品组合，如半份菜、夜宵外卖套餐、高峰节庆套餐等，同时在外卖线上平台发力，推出中杯茶饮，为顾客提供更高性价比及更多元化的选择。开店方面，2023H1凑凑新开门店28家(中国大陆27家、中国香港1家)，净开门店25家至249家(其中，一线/二线/三线及以下/其他市场分别有90/140/7/12家)；下半年凑凑仍将继续拓展 新城市 市场，与头部商业地产合作，在一线继续加密的同时，谨慎选择下沉市场机会。

毛利率稳中有升，人力、租金成本占比下降

2023H1，公司总体毛利率62.6%/+0.2pct；员工成本占比32.7%/-2.3pct，主要系收入增加带来的固定人工成本摊薄，以及严格管控带来的人效提升；租金成本(物业租金及相关开支+使用权资产折旧)占比14.4%/-4.5pct，主要系公司实施多项措施管控租售比，包括继续调整店铺选址，借助品牌力的提升，与核心商业体争取更有利的租赁条件。

投资建议

结合中报业绩，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025年公司实现营收分别为62.13/77.65/96.35亿元(原预测为72.57/94.17/103.69亿元)，EPS分别为0.09/0.28/0.44元(原预测为0.33/0.58/0.74元)，2023年8月28日收盘价(3.94港元/3.61元，港币兑人民币汇率0.916)对应的PE分别为39.3/12.9/8.2倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

居民消费能力与消费意愿恢复不及预期，门店扩张不及预期，新品牌孵化不及预期。